在所有國外做空機(jī)構(gòu)中，香櫞的研究報(bào)告之所以有這么大的威懾力，源于其在揭露并做空造假上市公司中屢屢得手。

　　此次，香櫞再度瞄上3D打印公司?！睹咳战?jīng)濟(jì)新聞》記者了解到，香櫞研究周三發(fā)表針對3D打印廠商Voxeljet(NYSE:VJET)的簡短做空報(bào)告，稱后者“就是一個(gè)笑話”。此舉導(dǎo)致Voxeljet股價(jià)大跌約17%。香櫞稱，Voxeljet在第三季度僅賣出了3臺(tái)3D打印機(jī)，并且這3單生意也是靠分期付款等活動(dòng)才做成的。

　　中投顧問高級研究員賀在華認(rèn)為，Voxeljet生產(chǎn)的3D打印機(jī)市場接受度偏低，一方面是公司營銷手段不當(dāng)，公司雖然挖掘了消費(fèi)者的潛在需求，但并沒有讓它成為潮流；另一方面，從市場反映來看，公司還需要按照消費(fèi)者的需求進(jìn)一步改進(jìn)產(chǎn)品。

　　公司預(yù)期業(yè)績或并不理想

　　Voxeljet系德國領(lǐng)先的高速大尺寸3D打印機(jī)供應(yīng)商，該公司今年10月18日在紐約證券交易所IPO，當(dāng)時(shí)擬發(fā)行6500萬流通股，定價(jià)在13~15美元間，募集資金約1億美元，股票代碼為VJET。

　　資料顯示，Voxeljet在2002年出售其第一款3D打印機(jī)，截至2013年6月30日，該公司在全球范圍內(nèi)擁有52種打印機(jī)和一個(gè)占地16000平方英尺的服務(wù)中心。Voxeljet的年收入從2010年的480萬歐元增長到2012年的870萬歐元。截至2013年6月30日止的12個(gè)月內(nèi)，Voxeljet的預(yù)訂銷售額達(dá)到1100萬美元(約816.6萬歐元)。

　　Voxeljet生產(chǎn)的3D打印機(jī)應(yīng)用在多個(gè)領(lǐng)域，包括打印電影模具。電影《007天降殺機(jī)》中的阿斯頓·馬丁就是由Voxeljet完成，以代替使用價(jià)格不菲的阿斯頓·馬丁真車。

　　然而，香櫞在做空報(bào)告中指出，Voxeljet內(nèi)部人士通過上個(gè)月的IPO出售了187.5萬股股票，成交均價(jià)僅為12.09美元，比Voxeljet現(xiàn)在的股價(jià)低75%左右。香櫞做空報(bào)告的結(jié)論是：“VJET會(huì)在華爾街一路向下的賽跑中奪冠。它甚至不是一家公司，只是一個(gè)愛好而已。”

　　賀在華則認(rèn)為，公司內(nèi)部人士以相當(dāng)?shù)偷膬r(jià)格出售股票表明公司預(yù)期業(yè)績并不理想。由于公司產(chǎn)品并不被市場看好，只有3單生意，說明對產(chǎn)品有特別偏好的人才愿意購買。

　　非首家遭做空3D打印公司

　　據(jù)《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者此前了解，Voxeljet并非香櫞做空的第一家3D打印機(jī)公司。今年2月，香椽就曾發(fā)布研究報(bào)告稱，3DSystemsCEO阿貝·雷切托爾 (AbeReichental)夸大了3D打印技術(shù)的發(fā)展，導(dǎo)致3D打印機(jī)廠商股價(jià)出現(xiàn)泡沫。香椽曾于報(bào)告中稱：“對于所謂的 ‘3D打印概念股’，股價(jià)表現(xiàn)完全不符合現(xiàn)實(shí)，3DSystems尤為明顯。每一次泡沫的背后都會(huì)有催化劑，在此次泡沫中就是雷切托爾。”

　　也有業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，此次香椽的做空有些難做，認(rèn)為3D的炒作并非只看市盈率，主要還是看行業(yè)的前景。

　　近兩年，隨著3D技術(shù)的逐漸成熟，3D打印機(jī)是當(dāng)前打印機(jī)行業(yè)的“新寵”，也成為了未來打印機(jī)行業(yè)發(fā)展的主流方向，相關(guān)廠商的股價(jià)近年來也大幅上漲。

　　至于香椽為何會(huì)對做空3D打印概念公司如此執(zhí)著，在賀在華看來，香椽通過市場調(diào)研發(fā)現(xiàn)，3D打印的市場有限，并不能取代原有的照片打印，而資本市場過度吹捧它的發(fā)展前景，估值明顯過高，超出了本身的價(jià)值。股票價(jià)格雖然會(huì)有波動(dòng)，但最終會(huì)回歸到它的正常價(jià)值水平，因此3D打印概念股被“唱空”，股價(jià)全面下跌是資本市場對現(xiàn)實(shí)市場的迅速反映。

　　美股3D打印板塊集體跳水

　　受做空報(bào)告影響，截至美東時(shí)間周三收盤，Voxeljet跌幅超過30%，而美股3D打印板塊亦全線下挫，3DSystems Corp (NYSE:DDD)跌7.78% ，Stratasys Ltd(NASDAQ:SSYS)跌4%，ExOneCo(NASDAQ:XONE)跌8.89%。 

　　Voxeljet的客戶包括戴姆勒公司、福特汽車和3M公司等，其生產(chǎn)的3D打印機(jī)應(yīng)用覆蓋多個(gè)領(lǐng)域。

　　在截至9月30日的第三季度，Voxeljet收入增長了77%至470萬美元。

　　《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者查閱Voxeljet遞交給SEC的6-K文件發(fā)現(xiàn)，其中有這樣一段文字：“2013年第三季度，公司售出了3臺(tái)全新的3D打印機(jī)，而去年同期僅售出2臺(tái)二手機(jī)。2013年前9個(gè)月，公司售出6臺(tái)3D打印機(jī)，其中1臺(tái)為二手機(jī)，5臺(tái)全新；相較之下，去年前三個(gè)季度售出5臺(tái)打印機(jī)，其中2臺(tái)二手，3臺(tái)全新。”

　　記者注意到，Voxeljet在其季報(bào)中預(yù)測，截至2013年12月31日，公司收入有望超過1470萬美元。目前，Voxeljet擁有員工80多人，其市值已達(dá)到9億美元。

　　此外，據(jù)湯森路透StarMine相對估值模型，若以100分計(jì)，Voxeljet得分僅為2分，而分?jǐn)?shù)越低，意味著股票越貴。