廣州中海達(dá)衛(wèi)星導(dǎo)航技術(shù)股份有限公司(中海達(dá)，300177)成立于1999年，專(zhuān)業(yè)從事高精度GNSS(衛(wèi)星導(dǎo)航定位系統(tǒng))軟硬件產(chǎn)品研發(fā)、生產(chǎn)、銷(xiāo)售，是一家高精度GNSS技術(shù)的系統(tǒng)工程解決方案和服務(wù)提供商。

　　在高精度GNSS行業(yè)，中海達(dá)國(guó)內(nèi)主要競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手為南方測(cè)繪、上海華測(cè)，國(guó)外競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手為天寶、拓普康以及徠卡，其中在中國(guó)市場(chǎng)份額占比中，國(guó)內(nèi)廠商(中海達(dá)、南方測(cè)繪、上海華測(cè))占據(jù)70%，國(guó)際廠商(天寶、拓普康、徠卡)占據(jù)30%的市場(chǎng)份額。

　　到目前為止，公司產(chǎn)品已經(jīng)成功布局六大領(lǐng)域，分別是測(cè)繪類(lèi)GNSS產(chǎn)品、GIS產(chǎn)品、GNSS系統(tǒng)工程、海洋產(chǎn)品、光電產(chǎn)品、三維激光產(chǎn)品。其中2012年2月公司收購(gòu)蘇州迅威進(jìn)入光電測(cè)繪領(lǐng)域，2012年3月公司與武漢大學(xué)測(cè)繪與遙感學(xué)王少華博士技術(shù)專(zhuān)家團(tuán)隊(duì)合資成立武漢海達(dá)數(shù)云，進(jìn)軍三維激光掃描產(chǎn)品領(lǐng)域。

　　近5年公司業(yè)績(jī)實(shí)現(xiàn)高成長(zhǎng)，2007年收入和凈利潤(rùn)分別為1.18億和1536萬(wàn)元，到2011年底收入和凈利潤(rùn)達(dá)到3.63億和6229萬(wàn)元，分別增長(zhǎng)3.07和4.05倍，2007-2011年公司收入和凈利潤(rùn)C(jī)AGR分別為32.4%和41.9%，其中盈利能力不斷提升主要受益于測(cè)繪產(chǎn)品不斷拓展，高附加值產(chǎn)品占比上升。

　　2012年上半年公司收入和凈利潤(rùn)均實(shí)現(xiàn)穩(wěn)定增長(zhǎng)，其中收入實(shí)現(xiàn)1.86億元，同比增長(zhǎng)15.6%，凈利潤(rùn)實(shí)現(xiàn)2958萬(wàn)元，同比增長(zhǎng)28.76%，特別是海洋產(chǎn)品和光電、三維激光產(chǎn)品成為增長(zhǎng)亮點(diǎn)。海洋產(chǎn)品方面，受益于國(guó)家水文水利建設(shè)以及海洋開(kāi)發(fā)戰(zhàn)略的實(shí)施，公司自主產(chǎn)品以及代理的高端海洋多波束測(cè)試儀系統(tǒng)、ADCP等銷(xiāo)售都實(shí)現(xiàn)了快速增長(zhǎng)，上半年海洋產(chǎn)品實(shí)現(xiàn)1853.5萬(wàn)元，同比增長(zhǎng)109.7%。光電、三維激光產(chǎn)品作為2012年新的業(yè)務(wù)增長(zhǎng)點(diǎn)，公司通過(guò)收購(gòu)、投資等方式進(jìn)入光電、三維激光產(chǎn)品領(lǐng)域，上半年分別實(shí)現(xiàn)收入328.7萬(wàn)元、193.53萬(wàn)元。

　　我們預(yù)計(jì)中海達(dá)2012年、2013年、2014年EPS分別為0.43元、0.59元、0.83元，給予“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)。

　　受益北斗產(chǎn)業(yè)高成長(zhǎng)

　　中海達(dá)專(zhuān)注于高精度GNSS市場(chǎng)應(yīng)用，其中六大核心業(yè)務(wù)主要涉及的領(lǐng)域?yàn)樾l(wèi)星導(dǎo)航、地理信息、以及海洋(水域)，這三個(gè)領(lǐng)域均屬于政府政策支持行業(yè)，市場(chǎng)需求空間巨大，其中衛(wèi)星導(dǎo)航行業(yè)在北斗導(dǎo)航系統(tǒng)快速發(fā)展的帶動(dòng)下進(jìn)入蓬勃發(fā)展期。

　　中海達(dá)推出了基于北斗導(dǎo)航系統(tǒng)的產(chǎn)品及解決方案，包括具備北斗功能的高精度GNSS測(cè)量產(chǎn)品(RTK產(chǎn)品)、GIS產(chǎn)品、系統(tǒng)工程產(chǎn)品等，同時(shí)積極參與國(guó)家衛(wèi)星導(dǎo)航相關(guān)專(zhuān)項(xiàng)補(bǔ)助資金的項(xiàng)目申報(bào)工作，公司“北斗兼容型高精度測(cè)量終端的研制與產(chǎn)業(yè)化”項(xiàng)目被公示為國(guó)家財(cái)政部“2012年衛(wèi)星及應(yīng)用產(chǎn)業(yè)發(fā)展項(xiàng)目擬支持名單”。公司已通過(guò)國(guó)軍標(biāo)GJB9001B:2009 體系認(rèn)證和國(guó)家三級(jí)保密體系認(rèn)證，2012年底有望通過(guò)裝備承制單位資質(zhì)和武器裝備科研生產(chǎn)許可認(rèn)證。由于北斗導(dǎo)航系統(tǒng)和GPS具有很多相通性，未來(lái)北斗和GPS兼容將成為主要趨勢(shì)，公司在GPS測(cè)繪領(lǐng)域具備深厚的技術(shù)優(yōu)勢(shì)，這為研發(fā)北斗測(cè)繪設(shè)備奠定堅(jiān)實(shí)的基礎(chǔ)，分享北斗導(dǎo)航產(chǎn)業(yè)高成長(zhǎng)。

　　在品牌塑造方面，中海達(dá)2012年推出海星達(dá)高端品牌，目前已經(jīng)打造了海星達(dá)、中海達(dá)、華星三大品牌，分別覆蓋高、中、低市場(chǎng)，實(shí)現(xiàn)了市場(chǎng)全面覆蓋。在銷(xiāo)售模式方面，高端品牌海星達(dá)采用直銷(xiāo)重點(diǎn)發(fā)展客戶(hù)，中端品牌中海達(dá)通過(guò)全國(guó)20多家分支機(jī)構(gòu)和數(shù)十家經(jīng)銷(xiāo)商拓展市場(chǎng)，低端品牌華星主要通過(guò)經(jīng)銷(xiāo)商布局二三線城市。

　　高精度GNSS測(cè)量領(lǐng)域，在國(guó)內(nèi)市場(chǎng)規(guī)模在10億-15億元，預(yù)計(jì)未來(lái)8-10年增長(zhǎng)20%~30%，市場(chǎng)需求保持持續(xù)穩(wěn)定增長(zhǎng)，其中海外市場(chǎng)是未來(lái)國(guó)內(nèi)企業(yè)參與競(jìng)爭(zhēng)的主要領(lǐng)地，特別是新興經(jīng)濟(jì)體，如南美、非洲、中東以及亞洲，預(yù)計(jì)海外市場(chǎng)規(guī)模達(dá)到100億元以上，市場(chǎng)空間巨大。

　　進(jìn)入光電測(cè)繪領(lǐng)域

　　光電測(cè)繪儀器主要包括經(jīng)緯儀、全站儀、水準(zhǔn)儀、測(cè)距儀、投線儀、垂直儀等，在鐵路、公路、港口、房地產(chǎn)等基礎(chǔ)設(shè)施以及資源調(diào)查、環(huán)境保護(hù)、城市建設(shè)、農(nóng)林業(yè)建設(shè)、電力水利等領(lǐng)域有著廣泛的應(yīng)用，光電測(cè)繪產(chǎn)品是GNSS測(cè)繪的有力補(bǔ)充。預(yù)計(jì)年均增長(zhǎng)率能維持在15%~20%。

　　中國(guó)是世界上最大的光電測(cè)繪儀器生產(chǎn)國(guó)和銷(xiāo)售市場(chǎng)，2011年，中國(guó)光電測(cè)繪儀器總銷(xiāo)售額約為22億元，同比增長(zhǎng)約14%。在競(jìng)爭(zhēng)格局方面，國(guó)內(nèi)品牌主要有南方測(cè)繪、蘇州一光、天津歐波、常州大地、北京博飛等，其中南方測(cè)繪國(guó)內(nèi)年銷(xiāo)售約3.5萬(wàn)臺(tái)，年出口量約1萬(wàn)臺(tái)，占據(jù)國(guó)內(nèi)市場(chǎng)發(fā)貨量的50%市場(chǎng)份額，國(guó)外品牌主要包括徠卡、天寶、拓普康等，由于其產(chǎn)品技術(shù)優(yōu)勢(shì)明顯、創(chuàng)新性強(qiáng)，國(guó)外品牌仍占據(jù)國(guó)內(nèi)高端全站儀市場(chǎng)。我們認(rèn)為隨著市場(chǎng)的進(jìn)一步發(fā)展，以及國(guó)內(nèi)廠商技術(shù)的逐步成熟，國(guó)產(chǎn)品牌全站儀憑借優(yōu)異的性?xún)r(jià)比將替代進(jìn)口品牌，且趨勢(shì)愈發(fā)明顯。

　　中海達(dá)于2012年2月使用超募資金2612.5萬(wàn)元并購(gòu)蘇州迅威，蘇州迅威主要是以O(shè)DM行駛為蘇州一光供應(yīng)全站儀、電子經(jīng)緯儀等光電測(cè)繪產(chǎn)品。短期來(lái)看，由于蘇州迅威具備成熟的技術(shù)及產(chǎn)品，并購(gòu)當(dāng)年就能增厚業(yè)績(jī)，2012年上半年光電測(cè)繪產(chǎn)品貢獻(xiàn)330萬(wàn)元收入。長(zhǎng)期來(lái)看，光電測(cè)繪產(chǎn)品與高精度GNSS測(cè)量產(chǎn)品在客戶(hù)與渠道上有50%~60%的市場(chǎng)重疊，兩者將產(chǎn)生明顯的協(xié)同效應(yīng)，通過(guò)并購(gòu)蘇州迅威，公司將形成GNSS測(cè)繪設(shè)備+光電測(cè)繪設(shè)備一體化供貨能力，顯著提升其核心競(jìng)爭(zhēng)力。

　　三維激光產(chǎn)品

　　打破國(guó)外壟斷

　　三維激光掃描儀基于激光測(cè)量技術(shù)，并融合了半導(dǎo)體、微電子、傳感器等相關(guān)手段，不僅獲得X/Y/Z軸的位置信息，同時(shí)也獲得R/G/B顏色信息、物體反射率信息，可以廣泛應(yīng)用在文物考古和保護(hù)、古建筑的修繕、地形地貌測(cè)量、災(zāi)害監(jiān)測(cè)、數(shù)字城市建設(shè)、工程施工、資產(chǎn)評(píng)估。2011年市場(chǎng)需求在13億-15億元，目前主要由國(guó)外進(jìn)口產(chǎn)品壟斷，未來(lái)隨著中國(guó)國(guó)產(chǎn)產(chǎn)品的不斷推出，其較低價(jià)格將激發(fā)國(guó)內(nèi)客戶(hù)的需求，市場(chǎng)增長(zhǎng)潛力巨大。武漢海達(dá)數(shù)云主要從事全套三維激光掃描設(shè)備，包括三維激光掃描儀、姿態(tài)系統(tǒng)、三維激光攝像、傳感器、采集和處理軟件等。

　　2012年3月中海達(dá)與武漢大學(xué)遙感學(xué)博士王少華專(zhuān)家團(tuán)隊(duì)合作成立武漢海達(dá)數(shù)云公司，并與9月10日追加投資1775萬(wàn)元，武漢海達(dá)數(shù)云主要研發(fā)、生產(chǎn)及銷(xiāo)售三維激光掃描儀系列產(chǎn)品，并預(yù)計(jì)在2014年推出國(guó)產(chǎn)三維激光掃描產(chǎn)品，從而打破長(zhǎng)期國(guó)外進(jìn)口壟斷。目前國(guó)內(nèi)市場(chǎng)上主要的三維激光掃描儀都是國(guó)外品牌，主要有瑞士的徠卡、美國(guó)的3D DIGITAL和Polhemus、奧地利的RIGEL、加拿大的Optech、瑞典的TopEye、法國(guó)的MENSI、日本的Minolta、澳大利亞的I-SITE等品牌，國(guó)內(nèi)目前還沒(méi)有成熟的產(chǎn)品。

　　中海達(dá)通過(guò)與技術(shù)團(tuán)隊(duì)合作研發(fā)出具備自主知識(shí)產(chǎn)權(quán)的激光三維掃描儀，預(yù)計(jì)2012年完成項(xiàng)目整體方案的設(shè)計(jì)、2013年完成硬件和軟件的研發(fā)和測(cè)試、2014年推出地面三維激光掃描儀并量產(chǎn)，從而打破進(jìn)口壟斷并作對(duì)現(xiàn)有產(chǎn)品形成重要的補(bǔ)充。目前武漢海達(dá)數(shù)云主要通過(guò)代理相關(guān)美國(guó)法如品牌產(chǎn)品，并正在開(kāi)展后端數(shù)據(jù)解決方案的研發(fā)，力爭(zhēng)年內(nèi)推出文物保護(hù)系統(tǒng)解決方案，并建立自己的銷(xiāo)售渠道，為自有產(chǎn)品鋪墊基礎(chǔ)。三維激光產(chǎn)品在2012年上半年公司開(kāi)始貢獻(xiàn)收入，2012年一季度實(shí)現(xiàn)收入193萬(wàn)元，我們看好公司未來(lái)的增長(zhǎng)空間。#p#分頁(yè)標(biāo)題#e#