光伏行業(yè)平價(jià)推動(dòng)上游規(guī)模擴(kuò)張。5月23日，帝爾激光(300776.SZ)發(fā)布聯(lián)合收購(gòu)股權(quán)的公告稱，為加速對(duì)激光產(chǎn)業(yè)鏈上下游的延伸，同時(shí)提升公司的資本運(yùn)作能力，公司擬與精測(cè)電子組成聯(lián)合體收購(gòu)華科資管所持華工創(chuàng)投24.22%的股權(quán)，公司擬出資2001.73萬(wàn)元收購(gòu)15.5938%的目標(biāo)股權(quán)，轉(zhuǎn)讓完成后，將持有華工創(chuàng)投3.78%股權(quán)。

　　就在三天前，公司披露，去年5月18日至今年5月18日期間，公司與同一交易對(duì)手隆基綠能(601012.SH)的子公司泰州樂葉、寧夏樂葉、陜西樂葉、西安樂葉、西咸樂葉、古晉樂葉、古晉隆基(以下簡(jiǎn)稱“隆基系”)在連續(xù)十二個(gè)月內(nèi)簽訂了日常經(jīng)營(yíng)合同，合同累計(jì)金額為6.74億元，占公司2021年度經(jīng)審計(jì)主營(yíng)業(yè)務(wù)收入的53.63%。

　　在光伏行業(yè)擴(kuò)產(chǎn)的背景下，帝爾激光與“隆基系”的合作基本指向前者為后者提供太陽(yáng)能電池激光加工設(shè)備。同時(shí)，伴隨風(fēng)電光伏發(fā)展進(jìn)入平價(jià)階段，成本壓力迫使光伏企業(yè)推動(dòng)技術(shù)升級(jí)，實(shí)現(xiàn)降本增效。在新一輪的設(shè)備更新中，上游的相關(guān)企業(yè)或?qū)⒂型嵘龢I(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)水平。

　　與“隆基系”密切合作

　　此次合作的“隆基系”公司基本為帝爾激光的下游企業(yè)，后者向前者提供太陽(yáng)能電池激光加工設(shè)備。根據(jù)帝爾激光的公告，近12個(gè)月，公司與“隆基系”公司簽訂的合同標(biāo)的均為“太陽(yáng)能電池激光加工設(shè)備、備件、維修、改造”。與帝爾激光合作的7家“隆基系”公司的主營(yíng)業(yè)務(wù)也主要為光伏發(fā)電技術(shù)研究開發(fā)和服務(wù)，以及太陽(yáng)能電池和組件產(chǎn)品的生產(chǎn)。

　　目前，隆基綠能是光伏行業(yè)龍頭企業(yè)，全球最大的單晶硅片和組件制造企業(yè)，提供高效單晶太陽(yáng)能發(fā)電產(chǎn)品及其解決方案。2021年，公司主要產(chǎn)品分別為太陽(yáng)能組件及電池、硅片及硅棒、電站建設(shè)及服務(wù)，營(yíng)收分別為584.54億元、170.28億元、19.42億元。

　　近幾年，雙方的合作逐漸增加，2021年，隆基綠能是帝爾激光的第二大客戶。2019-2021年帝爾激光向隆基綠能及其子公司銷售總額分別為0.37億元、1.27億元、2.19億元，占主營(yíng)業(yè)務(wù)收入的比重分別為5.35%、11.88%、17.39%。

　　2022年，雙方的合作將繼續(xù)升級(jí)。帝爾激光公告披露，6.74億元合同中，2021年度的合同金額為7224萬(wàn)元，2022年年初至5月18日大幅增加，為6.02億元。公司證券部人員回應(yīng)，“這與合作公司擴(kuò)產(chǎn)相關(guān)，為滿足電力需求，相關(guān)政策也在推動(dòng)光伏產(chǎn)業(yè)的布局?！?/p>

　　伴隨下游需求的提升，帝爾激光業(yè)績(jī)呈現(xiàn)增長(zhǎng)趨勢(shì)。今年一季度，公司實(shí)現(xiàn)收入3.11億元，同比增長(zhǎng)13%，實(shí)現(xiàn)歸屬凈利潤(rùn)0.93億元，同比增長(zhǎng)26%。但同時(shí)，下游產(chǎn)能的快速擴(kuò)張也在一定程度上對(duì)企業(yè)現(xiàn)金流提出更高要求。一季度，受銷售回款減少影響，帝爾激光經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流量?jī)魹?220.41萬(wàn)元，較上一年同期下降達(dá)71.68%。

　　光伏平價(jià)推動(dòng)新技術(shù)應(yīng)用

　　從2021年開始，風(fēng)電光伏發(fā)展進(jìn)入平價(jià)階段，擺脫對(duì)財(cái)政補(bǔ)貼的依賴，實(shí)現(xiàn)市場(chǎng)化發(fā)展、競(jìng)爭(zhēng)化發(fā)展。帝爾激光證券部回應(yīng)投資者，“目前，光伏企業(yè)基本可以不依靠補(bǔ)貼生存，并且在市場(chǎng)化競(jìng)爭(zhēng)中實(shí)現(xiàn)盈利?！?/p>

　　在下游光伏行業(yè)發(fā)展勢(shì)頭較好的情況下，帝爾激光的整體業(yè)績(jī)隨著基數(shù)增加，增速放緩。2017-2021年，公司營(yíng)收分別為1.65億元、3.65億元、7.00億元、10.72億元、12.57億元，歸屬凈利潤(rùn)分別為0.67億元、1.68億元、3.05億元、3.73億元、3.81億元，增速逐漸放緩。投資帶來(lái)的收益自2018年逐漸下降，但仍然處在較高水平。2017-2021年，公司的ROE分布為60.08%、71.22%、34.33%、22.91%、18.55%。

　　業(yè)績(jī)?cè)鏊俜啪彵澈蟮脑?，一方面是公司近幾年產(chǎn)能增長(zhǎng)空間縮小。對(duì)此，帝爾激光此前募集資金擴(kuò)投的項(xiàng)目逐漸落地。公司向投資者表示，“武漢生產(chǎn)基地項(xiàng)目主體結(jié)構(gòu)已完工，無(wú)錫生產(chǎn)基地部分竣工驗(yàn)收、部分封頂；預(yù)計(jì)2022年下半年投入生產(chǎn)?！惫?021年的投資性現(xiàn)金流凈額達(dá)到-15.41億元，主要為實(shí)施募投項(xiàng)目工程建設(shè)投入、購(gòu)買生產(chǎn)研發(fā)設(shè)備增加。

　　另一方面，公司證券部人員回應(yīng)，“ROE下降主要受近幾年?duì)I收增速放慢影響，公司正在推出技術(shù)升級(jí)后的新產(chǎn)品，增加相關(guān)光伏設(shè)備的投入?！?/p>

　　國(guó)內(nèi)光伏技術(shù)逐漸走向成熟，但光伏平價(jià)目標(biāo)仍形成一定壓力，必須加快降低光伏度電成本，推進(jìn)新技術(shù)的應(yīng)用。帝爾激光在2021年年報(bào)中表示，“N型電池有望成為未來(lái)擴(kuò)產(chǎn)主力。”2017年始，P型單晶PERC憑借較低的制造成本和不斷提升的電池轉(zhuǎn)化效率占據(jù)主流位置，2021年各光伏廠商新建量產(chǎn)產(chǎn)線也仍以PERC電池為主。但受限于電池結(jié)構(gòu)，P型電池轉(zhuǎn)換效率正逐步接近天花板。以TOPCon、HJT、IBC等為代表的N型電池光致衰減更低、雙面率更高、理論效率天花板更高，且在不斷升級(jí)優(yōu)化，正在由實(shí)驗(yàn)室走向產(chǎn)業(yè)化。

　　目前，在電池組件方面，隆基綠能公布的N型TOPCon電池、HJT電池和P型TOPCon電池轉(zhuǎn)換效率不斷刷新行業(yè)紀(jì)錄。

　　同時(shí)，為應(yīng)對(duì)下游客戶不同需求、實(shí)現(xiàn)多線布局，帝爾激光的研發(fā)投入也在不斷提升。2021年，公司的研發(fā)投入為1.04億元，同比增長(zhǎng)83.7%，研發(fā)費(fèi)用率提升至8.24%。2017-2020年，公司研發(fā)投入均保持較高增速，分別為0.10億元、0.18億元、0.36億元、0.56億元。今年一季度，公司的研發(fā)投入達(dá)到2732.29萬(wàn)元，較去年同期增長(zhǎng)30.88%。

　　公司表示，TOPCon電池工藝方面，公司擁有激光硼摻雜、激光開膜、特殊漿料開槽等相關(guān)技術(shù)儲(chǔ)備；在HJT電池工藝上，公司的LIA激光修復(fù)技術(shù)已取得客戶量產(chǎn)訂單；在IBC電池工藝上，公司的激光開槽技術(shù)已經(jīng)量產(chǎn)，目前已陸續(xù)取得了頭部公司的量產(chǎn)訂單；同時(shí)，公司也在開展鈣鈦礦電池的相關(guān)研發(fā)。