自誕生以來，激光的應(yīng)用范圍被不斷向各行各業(yè)延伸。從早期的航空航天、機(jī)械制造等大型材料切割，到如今的電子、光學(xué)、顯示、醫(yī)療、科研等，激光技術(shù)也逐步向精細(xì)微加工的增量市場(chǎng)拓展。

隨著激光業(yè)產(chǎn)業(yè)化程度的提高，行業(yè)滲透率不斷提高的同時(shí)，也不斷向更高端制造業(yè)領(lǐng)域擴(kuò)張，也帶動(dòng)了精密激光加工市場(chǎng)的發(fā)展。

另一方面，經(jīng)過激光產(chǎn)業(yè)多年發(fā)展，我國(guó)也逐漸催生出一批不斷壯大的激光核心器件生產(chǎn)商，為激光精密制造設(shè)備的開發(fā)提供有力支持。然而，精密激光加工設(shè)備對(duì)各核心光學(xué)器件要求極高，部分核心器件零件仍以來進(jìn)口，國(guó)產(chǎn)替代仍待進(jìn)一步深化。

近日，一家主營(yíng)精密激光加工設(shè)備的生產(chǎn)商德龍激光吹響了沖擊科創(chuàng)版的號(hào)角。然而，從公司過往發(fā)展歷史來看，此次科創(chuàng)版遞表已是德龍激光第三次發(fā)起的上市沖擊。伴隨行業(yè)景氣度提升，公司在實(shí)現(xiàn)業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)同時(shí)，也仍面臨部分隱憂。

關(guān)鍵技術(shù)具備一定競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)

從細(xì)分市場(chǎng)來看，我國(guó)作為全球最大的制造業(yè)國(guó)家，激光設(shè)備的應(yīng)用目前主要集中于工業(yè)生產(chǎn)之中。而在區(qū)域上，我國(guó)的激光設(shè)備產(chǎn)業(yè)則于珠三角、長(zhǎng)三角、華中地區(qū)和環(huán)渤海地區(qū)大致形成了四大產(chǎn)業(yè)帶。

其中，長(zhǎng)三角主要以大功率激光切割焊接設(shè)備及精細(xì)微加工設(shè)備企業(yè)為主，而德龍激光則是其中之一。

智通財(cái)經(jīng)APP了解到，德龍激光為一家主營(yíng)精密激光加工設(shè)備及激光器研發(fā)、生產(chǎn)、銷售的企業(yè)。截至目前，公司產(chǎn)品與服務(wù)主要分為四大板塊：精密激光加工設(shè)備、激光器、激光設(shè)備租賃和激光加工服務(wù)。

其中，公司產(chǎn)品批量應(yīng)用于碳化硅、氮化鎵等第三代半導(dǎo)體材料晶圓劃片、MEMS芯片的切割、MiniLED以及5G天線等的切割、加工等。

從收入貢獻(xiàn)比重來看，2018-2020年度及2021年上半年，精密激光加工設(shè)備為德龍激光最主要收入來源，業(yè)務(wù)貢獻(xiàn)占收入比重維持在70%左右。而公司第二大業(yè)務(wù)激光器，則為精密激光加工設(shè)備部件之一。由此來看，精密激光加工設(shè)備相關(guān)的銷售仍占據(jù)了公司收入的主要部分。

多年來，面向市場(chǎng)應(yīng)用領(lǐng)域變化，公司針對(duì)精密激光加工設(shè)備也進(jìn)行了多代產(chǎn)品的推陳出新。根據(jù)下游應(yīng)用領(lǐng)域和技術(shù)路徑的不同，公司精密激光加工的應(yīng)用領(lǐng)域主要分為半導(dǎo)體及光學(xué)、顯示、消費(fèi)電子及科研等。

而從公司歷代產(chǎn)品的下游應(yīng)用領(lǐng)域分布來看，公司精密激光加工設(shè)備主要以應(yīng)用于半導(dǎo)體及消費(fèi)電子領(lǐng)域?yàn)橹鳌?/p>

受產(chǎn)品銷售增長(zhǎng)推動(dòng)，2018-2020年度及2021年上半年，德龍激光分別實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入3.23億元，3.53億元、4.20億元、2.24億元，2019、2020年分別同比增長(zhǎng)9.38%、18.73%，2021年上半年則同比增長(zhǎng)101.84%。

同期，公司歸母凈利潤(rùn)分別為-744.94萬元、2039.15萬元、6722.72萬元、2921.81萬元，2019年實(shí)現(xiàn)扭虧為盈，2020年及2021上半年同比增速則分別為219.47%、493.25%。

其中，公司凈利潤(rùn)在2018年為負(fù)，則主要由于其在2018年為參加客戶采購項(xiàng)目招標(biāo)制作了全自動(dòng)OLEDCELL切割設(shè)備，并且是為該客戶生產(chǎn)線進(jìn)行專門定制的設(shè)備。然而，公司最終未中標(biāo)該項(xiàng)目，導(dǎo)致公司當(dāng)期計(jì)提了達(dá)1281.60萬元的減值準(zhǔn)備金額及存貨跌價(jià)損失達(dá)2123.29萬元。

據(jù)智通財(cái)經(jīng)APP了解到，通過自主研發(fā)，德龍激光目前已擁有納秒、超快(皮秒、飛秒)及可調(diào)脈寬系列固體激光器的核心技術(shù)及工業(yè)級(jí)量產(chǎn)成熟產(chǎn)品，在激光精細(xì)微加工的關(guān)鍵技術(shù)上構(gòu)筑了一定競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)。由此，公司激光加工設(shè)備產(chǎn)品也具備相較同行可比公司較更高的毛利率。

究其背后原因，則離不開公司最核心部件如激光器、運(yùn)動(dòng)控制平臺(tái)自研、自產(chǎn)占比較高，具備激光加工設(shè)備全產(chǎn)業(yè)鏈能力。而除此之外，也一定程度與其產(chǎn)品定制化程度較高有關(guān)。

光鮮業(yè)績(jī)背后也有隱憂

發(fā)展至今，德龍激光在行業(yè)內(nèi)已占據(jù)了一個(gè)較為領(lǐng)先地位。據(jù)CINNOResearch統(tǒng)計(jì)，在半導(dǎo)體領(lǐng)域，德龍激光于2020年中國(guó)大陸泛半導(dǎo)體激光設(shè)備中銷售額排名第三;在顯示領(lǐng)域，德龍激光于2016-2020年中國(guó)大陸主要面板廠的激光切割類設(shè)備數(shù)量排名第三。

然而，從公司沖擊上市的過往歷程來看，德龍激光的上市之路也頗為曲折。據(jù)智通財(cái)經(jīng)APP了解到，早在2015年，德龍激光便曾向證監(jiān)會(huì)提交創(chuàng)業(yè)板上市申報(bào)，后因業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)未達(dá)預(yù)期選擇了撤回。2018年，公司擬通過并購重組曲線登陸資本市場(chǎng)，后也以失敗告終。

在這背后，公司除業(yè)績(jī)于近幾年間實(shí)現(xiàn)穩(wěn)定增長(zhǎng)外，也面臨一定隱憂。一方面，2018-2020年度及2021年上半年期間，公司存貨賬面價(jià)值分別為2.31億元、2.09億元、2.82億元、3.62億元，占流動(dòng)資產(chǎn)總額比重較高，分別達(dá)到53.33%、45.56%、40.41%和48.97%。同期，公司存貨跌價(jià)損失分別達(dá)到2123.29萬元、1025.23萬元、971.98萬元和608.67萬元。

另一方面，2018-2020年度及2021年上半年，德龍激光應(yīng)收賬款分別達(dá)8956.64萬元、1.4億元、1.47億元和1.24億元，分別占流動(dòng)資產(chǎn)比重達(dá)20.69%、30.85%、21.08%和16.83%。其中，一年及以上應(yīng)收賬款占比逐年增大，當(dāng)中以三年以上應(yīng)收賬款占比增長(zhǎng)最為顯著。

除此之外，據(jù)公司招股書中提到，報(bào)告期各期，德龍激光因股權(quán)激勵(lì)確認(rèn)的股份支付金額為 11.47 萬元、14.91 萬元、45.44 萬元和 225.61萬元，增加了當(dāng)期費(fèi)用、減少了當(dāng)期營(yíng)業(yè)利潤(rùn)及凈利潤(rùn)。其中，股權(quán)激勵(lì)于2021年上半年出現(xiàn)激增。

值得留意的是，2021年上半年，公司管理費(fèi)用占營(yíng)收比重達(dá)到9.04%，而上一次達(dá)到9%以上則是在公司此前第二次嘗試沖擊上市的2018年。整體來看，公司管理費(fèi)用占營(yíng)收比重也較同行業(yè)可比企業(yè)更高。

展望行業(yè)發(fā)展，據(jù)《2021中國(guó)激光產(chǎn)業(yè)發(fā)展報(bào)告》統(tǒng)計(jì)，2020年我國(guó)激光設(shè)備市場(chǎng)銷售收入已達(dá)692億元，自2010年以來復(fù)合年化增長(zhǎng)率為21.71%。2020年雖受新冠疫情影響，我國(guó)激光設(shè)備市場(chǎng)整體銷售收入仍維持增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)，隨著國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)的進(jìn)一步向好以及下游需求的持續(xù)旺盛，預(yù)計(jì)2021年我國(guó)激光設(shè)備市場(chǎng)規(guī)模還將增長(zhǎng)至770億元左右。

而隨著制造業(yè)進(jìn)一步向高精尖、智能化的方向發(fā)展，激光精細(xì)微加工逐步成為高端精密制造領(lǐng)域的核心加工手段，激光精細(xì)微加工市場(chǎng)則成為行業(yè)中拓展速度較快的細(xì)分領(lǐng)域。

據(jù)《2021中國(guó)激光產(chǎn)業(yè)發(fā)展報(bào)告》，國(guó)產(chǎn)納秒紫外激光器的出貨量已由2014年的2300臺(tái)增長(zhǎng)至2020年的21000臺(tái)，復(fù)合年化增速達(dá)44.57%，預(yù)計(jì)2021年還將進(jìn)一步增長(zhǎng)至25500臺(tái);國(guó)產(chǎn)皮飛秒超快激光器出貨量則由2015年的40臺(tái)增長(zhǎng)至2020年的2100臺(tái)，5年間增長(zhǎng)超50倍，預(yù)計(jì)2021年將進(jìn)一步增長(zhǎng)至3300臺(tái)。

在我國(guó)激光產(chǎn)業(yè)多年發(fā)展以來，核心器件產(chǎn)品性能正逐漸向發(fā)達(dá)國(guó)家產(chǎn)品靠近，逐步縮小與發(fā)達(dá)國(guó)家的差距。目前，國(guó)產(chǎn)激光器企業(yè)在紫外激光、超快激光和高功率激光等方面逐漸實(shí)現(xiàn)國(guó)產(chǎn)替代，市場(chǎng)占有率有望不斷提升。

然而，在高功率納秒紫外激光器、皮秒激光器及飛秒激光器仍在較大程度上依賴進(jìn)口，進(jìn)口替代仍具備較大空間。此外，作為德龍激光的主營(yíng)產(chǎn)品，公司精密激光加工設(shè)備的部分核心部件及核心原材料也仍主要以來進(jìn)口。

總結(jié)而言，對(duì)于德龍激光而言，公司處在一個(gè)前景較好的賽道，但仍面臨不斷突破技術(shù)封鎖的挑戰(zhàn)。公司業(yè)績(jī)穩(wěn)定增長(zhǎng)的同時(shí)，其部分財(cái)務(wù)隱憂也值得予以關(guān)注。