日前，大族激光（002008.SZ）發(fā)布了2020年年度報(bào)告及2021年一季報(bào)，報(bào)告顯示，2020年大族激光實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入119.42億元，同比增長(zhǎng)24.89%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)為9.79億元，同比增長(zhǎng)52.43%。2021年一季度，實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入31.34億元，同比增長(zhǎng)107.54%，實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)3.3億元，同比增長(zhǎng)207.91%。

在受疫情影響的一年中，能取得不錯(cuò)成績(jī)，屬實(shí)令人側(cè)目。

僅從收入的規(guī)模來(lái)看，似乎大族激光已走出了2019年的陰霾，但凈利潤(rùn)的差距卻在提醒投資者，最好的時(shí)代還沒有到來(lái)。究竟大族激光什么時(shí)候才能再次踩準(zhǔn)穩(wěn)步增長(zhǎng)的步伐？

財(cái)報(bào)尷尬

營(yíng)收大增但利潤(rùn)僅為前年一半

大族激光今年一季度的業(yè)績(jī)大幅增長(zhǎng)主要原因是2020年同期表現(xiàn)過于弱勢(shì)。而2020年的業(yè)績(jī)情況，看似營(yíng)收規(guī)模創(chuàng)造歷史新高，但利潤(rùn)卻相去甚遠(yuǎn)。

2017年到2020年間，大族激光分別實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入115.60億元、110.29億元、95.63億元、119.42億元，2020年相較2018年同比增長(zhǎng)8.28%，貌似有所回升，但2018年公司的歸母凈利潤(rùn)為17.19億元，而2020年僅有9.79億。細(xì)究其財(cái)務(wù)報(bào)告，2020年蠶食利潤(rùn)嚴(yán)重的科目為財(cái)務(wù)費(fèi)用。而當(dāng)期資產(chǎn)負(fù)債表中貨幣資金有49.07億元，銀行借款余額15.49億元，可轉(zhuǎn)債余額20.22億元。

值得注意的是，2017年末，大族激光也有巨額財(cái)務(wù)費(fèi)用，但當(dāng)年歸母凈利潤(rùn)為16.65億元，較2020年末多出6.86億元。

分產(chǎn)品來(lái)看，大族激光有兩塊業(yè)務(wù)，激光及自動(dòng)化配套設(shè)備貢獻(xiàn)了大部分營(yíng)收，總額達(dá)90.29億元，占主營(yíng)業(yè)務(wù)比例為75.6%。PCB及自動(dòng)化配套設(shè)備實(shí)現(xiàn)營(yíng)收21.84億元，占主營(yíng)業(yè)務(wù)比例為18.28%。PCB業(yè)務(wù)暫且不表，來(lái)看傳統(tǒng)業(yè)務(wù)。

激光及自動(dòng)化配套設(shè)備中，消費(fèi)電子業(yè)務(wù)是重中之重，2017年到2020年間實(shí)現(xiàn)營(yíng)收分別為61.88億元、47.51億元、35.31億元、57.12億元。可以看出2017-2019年這一業(yè)務(wù)逐漸萎縮，但2020年在疫情影響下卻逆勢(shì)增長(zhǎng)。

其次是大功率激光智能裝備業(yè)務(wù)，2017年到2020年間營(yíng)收分別為20.74億元、23.25億元、20.38億元、20.18億元，可以看出該部分業(yè)務(wù)保持穩(wěn)定，在公共衛(wèi)生事件并沒有影響該部分營(yíng)收。

顯示面板及半導(dǎo)體相關(guān)業(yè)務(wù)近些年取得長(zhǎng)足進(jìn)步，2017年到2020年間實(shí)現(xiàn)營(yíng)收分別為5.10億元、8.99億元、9.63億元、10.27億元，2020年較2017年實(shí)現(xiàn)營(yíng)收翻倍。據(jù)年報(bào)顯示，大族激光的該業(yè)務(wù)設(shè)備在芯片和光伏兩個(gè)產(chǎn)業(yè)中逐漸“開花”。

早先市場(chǎng)有傳言稱大族激光已經(jīng)成功研發(fā)出光刻機(jī)，其中核心器件的國(guó)產(chǎn)化率更是達(dá)到了90%，目前全球光刻機(jī)行業(yè)的主流供應(yīng)商只有ASML、佳能和尼康三家。有投資者在互動(dòng)平臺(tái)詢問，董秘回復(fù)稱“公司光刻機(jī)項(xiàng)目分辨率3-5μm，主要聚焦在分立器件、LED等領(lǐng)域的應(yīng)用，相關(guān)業(yè)務(wù)占公司營(yíng)業(yè)收入比重較低。公司主要業(yè)務(wù)仍是提供激光、機(jī)器人及自動(dòng)化技術(shù)在智能制造領(lǐng)域的系統(tǒng)解決方案。”如果大族激光的光刻機(jī)能實(shí)現(xiàn)國(guó)產(chǎn)替代，其估值或?qū)⒃谥忻谰o張的關(guān)系下再次拉升。

最令投資者詫異的當(dāng)屬新能源鋰電業(yè)務(wù)，2017年到2020年間營(yíng)收分別為5.47億元、6.41億元、11.09億元、2.71億元。這項(xiàng)業(yè)務(wù)始于2017年，三年間收入水漲船高，而2020年卻跌入深谷。據(jù)年報(bào)披露，該部分業(yè)務(wù)已取得寧德時(shí)代的訂單，金額約12億元，交付周期主要集中在2021年，這也意味著，該部分業(yè)務(wù)能有較大增長(zhǎng)可能要等到2021年。雖然大族激光給出了預(yù)期，但并未就2020年大幅下降做出解釋。

有消息稱，隨著諸多互聯(lián)網(wǎng)公司加入新能源造車行業(yè)，動(dòng)力電池產(chǎn)能擴(kuò)張也將持續(xù)發(fā)生，而隨之產(chǎn)生的鋰電設(shè)備采購(gòu)需求將為大族激光帶來(lái)新的增長(zhǎng)機(jī)遇。但目前互聯(lián)網(wǎng)造車亂象叢生，投資者還需要多多注意風(fēng)險(xiǎn)。

分拆困境

分拆上市并不會(huì)對(duì)母公司市值產(chǎn)生較大影響

下面再來(lái)看大族激光的PCB業(yè)務(wù)。

全球PCB產(chǎn)品在2019年有較大的增長(zhǎng)，而大族激光的設(shè)備卻賣得并不順暢。根據(jù)上市公司披露的財(cái)報(bào)情況來(lái)看，2017年到2020年間其分別實(shí)現(xiàn)營(yíng)收12.10億元、16.82億元、12.78億元、21.84億元，可以看出在2020年，該業(yè)務(wù)有著跨越式增長(zhǎng)，可前提是2019年的斷崖式下跌，雖然該業(yè)務(wù)的毛利率也一直保持在35%左右，但日后的發(fā)展要看產(chǎn)業(yè)的需求。

隨著5G基建的落地，數(shù)據(jù)中心、新能源汽車等應(yīng)用端大熱，其對(duì)于PCB板的需求自然會(huì)上升，各大PCB制造商也宣布擴(kuò)產(chǎn)，深南電路（002916.SZ）、滬電股份（002463.SZ）都有計(jì)劃繼續(xù)擴(kuò)大產(chǎn)能，這也意味著大族激光的未來(lái)可能面臨激烈的競(jìng)爭(zhēng)。

2020年8月，大族激光發(fā)布公告稱，擬將控股子公司大族數(shù)控分拆上市，該子公司的主營(yíng)業(yè)務(wù)為PCB全制程專用設(shè)備的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售。大族數(shù)控的PCB業(yè)務(wù)主要為PCB生產(chǎn)過程中需要用的設(shè)備，如激光鉆孔機(jī)、激光直接成像設(shè)備（LDI）等，均屬于小功率激光加工設(shè)備。

在分拆公告之前的6月，大族激光還公告了其副總經(jīng)理?xiàng)畛x遞交的書面辭職報(bào)告，公告顯示楊朝輝因工作原因申請(qǐng)辭去公司副總經(jīng)理的職務(wù)，辭職后繼續(xù)擔(dān)任大族數(shù)控董事、總經(jīng)理等職務(wù)。

分拆上市也意味著，大族激光接下來(lái)將繼續(xù)深耕激光設(shè)備領(lǐng)域，而大族數(shù)控是否能獲得更好的發(fā)展，就要單獨(dú)來(lái)看了。

在《上市公司分拆所屬子公司境內(nèi)上市試點(diǎn)若干規(guī)定》出臺(tái)后，我國(guó)A拆A的上市公司比比皆是，然而截至目前僅有生益科技分拆的生益電子上市落地，恰好生益電子也在PCB領(lǐng)域。

從生益科技的案例來(lái)看，自其發(fā)布分拆預(yù)案至生益電子上市，生益科技市值下跌21.09%，而生益電子自上市以來(lái)市值也不斷下跌，目前在120億左右徘徊。分拆上市能否實(shí)現(xiàn)創(chuàng)富效應(yīng)恐怕得打個(gè)問號(hào)。