8月全球制造業(yè)景氣度繼續(xù)復蘇。

在西方，歐美多個經濟體連續(xù)擴張，但部分國家出現萎縮仍需引起足夠重視。

在東方，中國一枝獨秀連續(xù)擴張6個月，日韓和東盟萎縮幅度繼續(xù)放緩。雖然全球經濟和制造業(yè)連續(xù)回升，但在多國疫情出現反復和反彈的風險之下以及在中美矛盾沒有明顯轉機的背景之下，全球制造業(yè)和經濟的復蘇能否持續(xù)仍需觀察。

美國：制造業(yè)連續(xù)3個月擴張，持續(xù)改善挑戰(zhàn)不斷

美國8月ISM制造業(yè)PMI錄得56.0，高于前值和預期，在連續(xù)擴張3個月的同時，創(chuàng)下了2019年1月以來的最高水平。多個分項指標繼續(xù)反彈，其中新訂單指數在7月大漲后，8月繼續(xù)出現6.1個百分點的較大增長，表明需求端回升速度進一步加快。產出指數以1.2個百分點的增幅保障了供給的持續(xù)回暖。新出口訂單和進口指數在連續(xù)2個月擴張，表明外貿情況繼續(xù)改善。此外，就業(yè)指數錄得46.4，高于前值2.1個百分點，雖然仍然萎縮，但表明制造業(yè)就業(yè)的下滑程度有所好轉。

美國制造業(yè)連續(xù)3個月擴張，一方面表明制造業(yè)當前處于去庫末期和主動補庫早期的景氣度見底回升的狀態(tài)，另一方面也反應出疫情對制造業(yè)影響相對較弱。面對訂單增加和庫存減少，更多的工廠提高了產量，需求在防疫封鎖措施期間大幅下降的幾個月后，生產商的環(huán)境趨于穩(wěn)定。但是，由于冠狀病毒阻礙了需求的持續(xù)加快，改善的步伐可能放緩。

資料來源：Wind，植信投資研究院

美國制造業(yè)保持穩(wěn)定復蘇仍然面臨著眾多挑戰(zhàn)，包括全國范圍內的高失業(yè)率，近期新冠疫情病例的加速增加、商業(yè)投資減少、全球需求疲軟以及中美矛盾激化等。同時，制造業(yè)僅占美國經濟的11%左右，制造業(yè)的持續(xù)改善對于美國整體經濟回升促進作用可能較為有限。

歐洲：制造業(yè)整體向好，部分國家出現衰退

歐元區(qū)8月Markit制造業(yè)PMI終值錄得51.7，連續(xù)2個月擴張。生產和新訂單繼續(xù)成為推動8月制造業(yè)改善的主要驅動力。雖然部分國家的疫情出現反彈，但沒有對整體需求和生產的提升起到太大阻礙作用，使得生產指數到達了2018年4以來的最高水平，新訂單指數連續(xù)2個月擴張。這進一步表明在二季度疫情最嚴重時出現崩潰后，第三季度歐元區(qū)制造生產將大幅反彈。不過主要成員國法國和西班牙在8月出現萎縮需要引起足夠重視。

盡管生產經營狀況持續(xù)改善，不過企業(yè)在成本和支出方面仍采取謹慎態(tài)度，尤其是在投資和招聘方面。目前市場上仍對未來需求的強勁程度感到擔憂，而且疫情發(fā)展依然存在較大不確定性。

得益于產出的強勁增長以及新訂單和出口的錦上添花，歐元區(qū)和歐盟最大成員國德國的8月制造業(yè)PMI進一步回升至52.2，創(chuàng)2018年10月以來新高，表明隨著需求的穩(wěn)步復蘇，德國各地的制造業(yè)繼續(xù)改善。值得一提的是，產出指數創(chuàng)下2年半以來的新高，而隨著中國等來自海外需求的激升，出口指數也創(chuàng)下了2018年4月以來的新高。此外，制造商生產經營以及對未來信心的提升，使得失業(yè)率和裁員速度有所緩解。盡管如此，一些德國制造商仍在艱難應對疲弱的需求，尤其是機械和設備生產，該行業(yè)正受到缺乏投資意愿的打擊。

法國8月制造業(yè)在經歷了兩個月的強勁增長后再次出現萎縮。由于疫情出現反彈，8月新訂單幾乎沒有增長，突顯出制造商客戶對承諾未來業(yè)務的猶豫不決。生產增長放緩還導致裁員速度再度加快，企業(yè)對未來一年感到擔憂，信心降至3個月來最弱水平。

資料來源：Wind，植信投資研究院

英國8月制造業(yè)升值55.2，創(chuàng)兩年半新高。在經濟重啟后，國內新訂單保持增長態(tài)勢，使得產出躍升至2014年5月以來的高位。隨著遏制新冠病毒傳播的限制措施繼續(xù)放寬，目前的反彈主要是受到制造商業(yè)務重啟和客戶需求回暖的推動。不過失業(yè)情況仍未得到明顯改善。考慮到需求的回暖以及疫情仍然存在較大風險，英國未來的復蘇之路仍有較大不確定性。

日韓東盟：制造業(yè)萎縮進一步放緩

日韓和東盟的制造業(yè)萎縮幅度繼續(xù)減弱。

日本8月制造業(yè)PMI錄得為47.2，繼續(xù)較前月改善，但仍然連續(xù)16個月萎縮。產出及新訂單數量出現今年2月及1月以來的最小降幅。來自海外的訂單數量的降幅是近7個月以來的最低。雇用減幅也是近3個月來最小，員工人數微幅收斂。

韓國8月制造業(yè)繼續(xù)創(chuàng)今年1月以來新高，但仍連續(xù)8個月低于50榮枯線。新訂單指數攀升到7個月來的高點，生產、就業(yè)以及出口指數的降幅也減緩，對于未來的商業(yè)預期自今年2月以來首次顯示積極。不過，以上數據并未完全反映8月下旬起韓國國內確診病例回升的情況。

東盟8月制造業(yè)PMI錄得49.0，萎縮幅度繼續(xù)放緩。產出指數6個月以來首次回到擴張區(qū)間，新訂單的萎縮程度也為3月以來最佳。不過外需繼續(xù)下滑，使得出口成為當前東盟制造業(yè)恢復的最大阻礙因素。

中國：連續(xù)6月擴張，小企業(yè)景氣度創(chuàng)次低

8月制造業(yè)PMI為51.0，略低于前值0.2個百分點，連續(xù)6個月擴張，表明制造業(yè)總體平穩(wěn)運行。但小企業(yè)制造業(yè)下滑明顯，景氣度連續(xù)三個月不達標，且創(chuàng)今年以來次低。

同時，在調查的21個行業(yè)中，有15個行業(yè)高于臨界點，較7月減少2個。8月制造業(yè)呈現出以下幾大特點。

一是需求繼續(xù)恢復，供需循環(huán)逐步改善。生產指數和新訂單指數分別下降0.5和上升0.3個百分點，新訂單指數連續(xù)4個月回升。供需結構改善。

二是穩(wěn)外貿政策發(fā)力，出口總體向好，進口仍存不確定性。一系列穩(wěn)外貿穩(wěn)外資政策效應持續(xù)釋放，制造業(yè)出口進一步改善。新出口訂單指數為49.1，高于前值0.7個百分點，進口指數則微降0.1個百分點。

三是新動能發(fā)展加快，轉型升級持續(xù)推進。從重點行業(yè)看，高技術制造業(yè)和裝備制造業(yè)PMI為52.8和52.7，分別高于前值1.5和0.9個百分點，高于制造業(yè)PMI 1.8和1.7個百分點。新動能為制造業(yè)復蘇注入了活力。

四是經營預期改善，企業(yè)信心增強。企業(yè)生產經營活動預期指數為58.6，高于前值0.8個百分點。

值得一提的是，8月小企業(yè)景氣度下滑明顯。小型制造業(yè)企業(yè)主要集中在產業(yè)下游和出口領域，因此擴大國內需求尤其是消費需求、加大企業(yè)出口支持力度，在短期內是提振小型企業(yè)的有效手段。同時，扶持小企業(yè)的措施還包括結構性貨幣政策、定向減稅降費等，也應該從制度上降低中小企業(yè)的經營成本，降低所有制歧視等。

資料來源：Wind，植信投資研究院