昨日，國(guó)家統(tǒng)計(jì)局發(fā)布一系列4月份國(guó)民經(jīng)濟(jì)運(yùn)行數(shù)據(jù)：工業(yè)增速減緩至6.5%，固定資產(chǎn)投資增速回落，但房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)投資繼續(xù)增加，消費(fèi)增速保持兩位數(shù)較快增長(zhǎng)?？傮w來(lái)看，業(yè)內(nèi)認(rèn)為，4月份經(jīng)濟(jì)的下行主要是受PPI高位回落后制造企業(yè)的生產(chǎn)和投資意愿回落的帶動(dòng)。在強(qiáng)監(jiān)管背景下，未來(lái)經(jīng)濟(jì)回落風(fēng)險(xiǎn)或?qū)⒃黾印?
多因素疊加致工業(yè)增速放緩
4月份，全國(guó)規(guī)模以上工業(yè)增加值同比實(shí)際增長(zhǎng)6.5%，增速比上月回落1.1個(gè)百分點(diǎn)。招商證券(600999,股吧)宏觀分析師張一平認(rèn)為，制造業(yè)和公用事業(yè)增速明顯回落是4月工業(yè)放緩的主要原因。其中，制造業(yè)增速為6.9%，較3月回落1.1個(gè)百分點(diǎn)，公用事業(yè)增速為7.8%，較3月回落1.9個(gè)百分點(diǎn)。
九州證券全球首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家鄧海清昨日表示，“4月規(guī)模以上工業(yè)增加值同比弱于預(yù)期，一方面是之前中國(guó)經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)大幅走高，出現(xiàn)一定回落屬于正常的波動(dòng)；另一方面，4月金融監(jiān)管過(guò)嚴(yán)可能對(duì)經(jīng)濟(jì)造成一定的不利影響，對(duì)經(jīng)濟(jì)產(chǎn)生一定的拖累。”
此外，鄧海清還認(rèn)為，4月份因“五一”小長(zhǎng)假提前而實(shí)際工作日比上年同期少一天的因素影響，也會(huì)使得4月工業(yè)增加值下降一定幅度。因此，在上述因素的疊加下，導(dǎo)致了4月規(guī)模以上工業(yè)增加值的同比走弱。不過(guò)，張一平表示，“4月工業(yè)同比增速仍是過(guò)去12個(gè)月以來(lái)的次高水平，環(huán)比增速也處于過(guò)去12月以來(lái)的平均水平之上，這表明工業(yè)增速雖然明顯放緩，但整體形勢(shì)尚未明顯惡化。”
房地產(chǎn)投資增速繼續(xù)上行
1-4月，全國(guó)固定資產(chǎn)投資144327億元，同比增長(zhǎng)8.9%，增速比一季度低0.3個(gè)百分點(diǎn)。張一平認(rèn)為，4月投資增速回落主要受制造業(yè)投資和民間投資回調(diào)影響，其中制造業(yè)投資同比增長(zhǎng)4.9%，回落0.9個(gè)百分點(diǎn)，民間投資同比增長(zhǎng)6.9%，回落2個(gè)百分點(diǎn)。不過(guò)，4月房地產(chǎn)投資增速繼續(xù)上行，讀數(shù)為9.3%，并且地產(chǎn)商購(gòu)地增速再度回升，新開(kāi)工面積增速保持穩(wěn)定。
“這表明在一、二線(xiàn)補(bǔ)庫(kù)存需求和三、四線(xiàn)去庫(kù)存的分化局面下，地產(chǎn)銷(xiāo)售對(duì)地產(chǎn)投資的影響時(shí)滯被拉長(zhǎng)，短期地產(chǎn)投資維持穩(wěn)中向好趨勢(shì)。再者，4月基建投資仍保持較快增長(zhǎng)，本月讀數(shù)為23.3%，較上期僅回落0.2個(gè)百分點(diǎn)。”張一平分析稱(chēng)。
鄧海清表示，1-4月份房地產(chǎn)投資同比的持續(xù)走高，再次證偽房地產(chǎn)拖累中國(guó)經(jīng)濟(jì)的邏輯。“一方面房地產(chǎn)銷(xiāo)售雖然已經(jīng)出現(xiàn)下滑，但增速處于高位，遠(yuǎn)高于房地產(chǎn)投資速度，地產(chǎn)銷(xiāo)售不會(huì)對(duì)地產(chǎn)投資構(gòu)成壓制；另一方面，本輪房地產(chǎn)調(diào)控與以往區(qū)別在于增加供給，同樣支持房地產(chǎn)投資高增長(zhǎng)。因此，房地產(chǎn)調(diào)控并不會(huì)構(gòu)成看空中國(guó)經(jīng)濟(jì)的理由。”
股市或回歸長(zhǎng)期健康牛
消費(fèi)方面，4月消費(fèi)同比增長(zhǎng)10.7%，1-4月累計(jì)增速回升至10.2%，再次印證中國(guó)經(jīng)濟(jì)內(nèi)在消費(fèi)的動(dòng)力充足，反映出中國(guó)經(jīng)濟(jì)的內(nèi)在結(jié)構(gòu)在不斷走好。
總的來(lái)看，張一平分析，4月宏觀經(jīng)濟(jì)運(yùn)行數(shù)據(jù)雖有回落，但是形勢(shì)尚可，尤其是消費(fèi)保持較快增長(zhǎng)有助于維持整體經(jīng)濟(jì)形勢(shì)的穩(wěn)定。不過(guò)，強(qiáng)監(jiān)管背景下，地產(chǎn)和基建投資資金到位情況恐將受到不利影響，而且企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)行為也將趨于保守，5月經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)下滑壓力加大。
鄧海清也指出，4月工業(yè)增加值出現(xiàn)小幅下滑，反映出嚴(yán)監(jiān)管可能影響了實(shí)體經(jīng)濟(jì)，經(jīng)濟(jì)對(duì)于金融監(jiān)管“協(xié)調(diào)性”已經(jīng)較為迫切。不過(guò)，其認(rèn)為，如果未來(lái)金融監(jiān)管真正出現(xiàn)轉(zhuǎn)好的跡象，那么4月經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)的走弱將會(huì)只是暫時(shí)性現(xiàn)象，展望未來(lái)仍然長(zhǎng)期看好中國(guó)經(jīng)濟(jì)，大概率維持2016年以來(lái)的L型下半場(chǎng)。
對(duì)于金融市場(chǎng)而言，鄧海清認(rèn)為，監(jiān)管高峰可能已過(guò)，股市或回歸長(zhǎng)期健康牛，債市長(zhǎng)期中樞取決于央行資金利率水平，目前股市債市的上漲機(jī)會(huì)均大于下跌風(fēng)險(xiǎn)。
中金公司昨日指出，4月份經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)的走弱緩解了債券市場(chǎng)面臨的壓力，但后續(xù)銀行同業(yè)資產(chǎn)的去化仍可能帶來(lái)階段性壓力，目前債券收益率已經(jīng)具備配置價(jià)值，二季度是較好的吸籌階段，等待機(jī)會(huì)。
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