光韻達(dá)：業(yè)績(jī)穩(wěn)健增長(zhǎng)，受益3D打印推進(jìn)計(jì)劃。
年報(bào)簡(jiǎn)述：
公司2014年報(bào)中營(yíng)業(yè)總收入25249.99萬(wàn)元，同比增加45.44%，利潤(rùn)總額3471.43萬(wàn)元，同比增加34.54%，實(shí)現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)為2744.96萬(wàn)元，同比增加52.01%，基本每股收益0.2元，同比增加53.85%.
投資要點(diǎn)：
傳統(tǒng)業(yè)務(wù)穩(wěn)增，募投項(xiàng)目奠定堅(jiān)實(shí)發(fā)展：公司2014年SMT激光模板產(chǎn)能銷量保持行業(yè)領(lǐng)先，PCB激光成型業(yè)務(wù)保持穩(wěn)定增長(zhǎng)，HDI激光鉆孔領(lǐng)域受益于下游客戶相關(guān)產(chǎn)能的大幅提升，同比增長(zhǎng)63%，成長(zhǎng)迅速。
各項(xiàng)經(jīng)營(yíng)計(jì)劃有序開(kāi)展，費(fèi)用控制加強(qiáng)，保證了營(yíng)收和利潤(rùn)和高毛利率。
但因市場(chǎng)規(guī)模擴(kuò)大，貸款增多帶來(lái)了財(cái)務(wù)費(fèi)用的增加。在東莞和蘇州兩處的精密激光綜合應(yīng)用產(chǎn)業(yè)化的募投項(xiàng)目已逐漸完工，為公司在激光綜合制造能力和產(chǎn)能居同行業(yè)第一奠定堅(jiān)實(shí)基礎(chǔ)。
LDS貢獻(xiàn)營(yíng)收，新拓項(xiàng)目初見(jiàn)成效：智能手機(jī)輕薄化的發(fā)展成為必然趨勢(shì)，在原有的激光技術(shù)儲(chǔ)備基礎(chǔ)下，新拓展的LDS三維電路達(dá)到較高水平，逐步量產(chǎn)，目前主要供貨韓國(guó)和部分國(guó)內(nèi)客戶。2014年LDS營(yíng)收達(dá)2571萬(wàn)成為公司收入增速最快業(yè)務(wù)，成為公司第三大收入來(lái)源，隨著產(chǎn)能利用率的進(jìn)一步提升，毛利率依然有向上的提升空間，2015年有望實(shí)現(xiàn)進(jìn)一步增長(zhǎng)。
國(guó)家出臺(tái)3D打印推進(jìn)計(jì)劃為成長(zhǎng)帶來(lái)保障：公司專注于工業(yè)領(lǐng)域3D打印應(yīng)用，以上海光韻達(dá)三維科有限公司為執(zhí)行主體，并上海交大晟燁聯(lián)合醫(yī)學(xué)工程部達(dá)成合作框架協(xié)議，切入醫(yī)療領(lǐng)域應(yīng)用，三部委近期發(fā)布了《國(guó)家增材制造發(fā)展推進(jìn)計(jì)劃》（2015-2016年），發(fā)展部署新興產(chǎn)業(yè)，加強(qiáng)產(chǎn)業(yè)健康發(fā)展，擬重點(diǎn)發(fā)展醫(yī)用材料，金屬和非金屬，裝備關(guān)鍵零部件的增材制造，建設(shè)完善產(chǎn)業(yè)體系。國(guó)家扶持政策的明確出臺(tái)，是公司在3D打印領(lǐng)域?qū)崿F(xiàn)進(jìn)階發(fā)展的重要前提和保障。
維持公司增持評(píng)級(jí)：我們預(yù)計(jì)公司15-16年的EPS分別為0.226、0.254元，目前股價(jià)對(duì)應(yīng)今年與明年EPS的估值分別為92.82倍和82.49倍。
公司較高的市盈率源于二級(jí)市場(chǎng)對(duì)3D打印的高預(yù)期，我們認(rèn)為公司今明兩年的成長(zhǎng)主要倚賴于柔性板加工、激光鉆孔和LDS天線，LDS基數(shù)較低依然有相當(dāng)?shù)某砷L(zhǎng)空間，3D打印的營(yíng)收貢獻(xiàn)會(huì)逐步增多，但規(guī)模起量尚待時(shí)日，維持對(duì)公司的增持評(píng)級(jí)。
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