報(bào)告要點(diǎn)
    事件描述
    大族激光近期股價(jià)持續(xù)上漲,我們也在近期對(duì)公司進(jìn)行了調(diào)研,結(jié)合調(diào)研情況與我們了解的行業(yè)信息,現(xiàn)總結(jié)其2014年投資要點(diǎn)。
    事件評(píng)論
    公司全年凈利潤(rùn)水平處于 3.4-4.6億元的區(qū)間,同比下降-45%--25%,考慮到今年11月份有2.1億元IPG公司的股權(quán)處置收益,全年看,業(yè)績(jī)將處于5.5-6.7億元的區(qū)間,基本與去年持平。今年業(yè)績(jī)水平下降的主要因素在于蘋(píng)果訂單的不及預(yù)期,這一點(diǎn)也已經(jīng)逐步被資本市場(chǎng)消化。
    展望明年,大族激光的前景依然良好,隨著公司逐步收縮專注于設(shè)備主業(yè),其針對(duì)大客戶的銷售將會(huì)逐漸產(chǎn)生效果。其中,高毛利的消費(fèi)電子類訂單將會(huì)持續(xù),國(guó)內(nèi)客戶將逐步在中高端電子加工設(shè)備上進(jìn)行跟進(jìn)。
    蘋(píng)果訂單的再次回歸將在明年是大概率事件。由于蘋(píng)果公司對(duì)明年資本開(kāi)支的展望相較今年提升了40%,這說(shuō)明大量的設(shè)備采購(gòu)將隨之而來(lái)。其高端的iPhone6將是大改款,設(shè)計(jì)的改變將有一大批新設(shè)備的需求。我們從歷次蘋(píng)果iPhone大改款對(duì)大族業(yè)績(jī)的刺激就可以看出端倪。對(duì)于蘋(píng)果產(chǎn)品的競(jìng)爭(zhēng)力,我們的看法是,蘋(píng)果公司將持續(xù)的引領(lǐng)消費(fèi)電子潮流,其所開(kāi)創(chuàng)的智能化時(shí)代將呈現(xiàn)參與者強(qiáng)者恒強(qiáng)的局面。
    關(guān)于蘋(píng)果,當(dāng)前對(duì)藍(lán)寶石應(yīng)用的傳言已經(jīng)沸沸揚(yáng)揚(yáng)。蘋(píng)果與藍(lán)寶石長(zhǎng)晶廠商GTAT簽訂合作協(xié)議,需要其以低成本的方式來(lái)是實(shí)現(xiàn)藍(lán)寶石晶體的生長(zhǎng),這將不同于傳統(tǒng)的KY 法。大尺寸的晶體生長(zhǎng)出來(lái)后,將其用紫外線激光進(jìn)行精密切割將是加工的核心。因此,大族激光進(jìn)入這一領(lǐng)域的可行度將非常高?？紤]到之前蘋(píng)果Home鍵藍(lán)寶石的用量,未來(lái)如果將藍(lán)寶石基板作為前蓋板的話,這一市場(chǎng)對(duì)加工設(shè)備的需求將是井噴式。
    工業(yè)設(shè)備方面,今年大功率切割及焊接領(lǐng)域增長(zhǎng)較快即是明證,大功率事業(yè)部已經(jīng)屬于冉冉升起的明星事業(yè)部,明年這一方面將會(huì)有更加激進(jìn)的銷售目標(biāo),毛利與營(yíng)收持續(xù)提升將是未來(lái)看點(diǎn)。
    今年新發(fā)布的 CNC 機(jī)型,主要采用的是德國(guó)西門(mén)子技術(shù),具有高精度的特征。
    但大族延續(xù)了其在激光設(shè)備領(lǐng)域送設(shè)備-試用-小批量訂單-大批量訂單的模式,其訂單數(shù)將從當(dāng)前的百臺(tái)增長(zhǎng)到明年的千臺(tái)的量級(jí)。蘋(píng)果代工廠的采用將具可行性。
    3D 打印業(yè)務(wù)是公司作為專業(yè)激光公司,所一直探尋的方向。未來(lái),公司將以工業(yè)用3D 打印為主,以激光方式的3D 打印為主要探索方向。在這一領(lǐng)域外延式擴(kuò)張將是未來(lái)的一大趨勢(shì)。
    管理方面,市場(chǎng)上對(duì)于老板從事房地產(chǎn)事業(yè)有一定詬病,但目前這一業(yè)務(wù)已經(jīng)在上市公司之外,并無(wú)關(guān)聯(lián)性。大族內(nèi)部也在逐步理清資產(chǎn),在處置完對(duì)外投資后,公司還將進(jìn)一步收緊到激光主業(yè)上,并形成以技術(shù)及市場(chǎng)人員為核心的管理體系,將這一產(chǎn)業(yè)做大做強(qiáng)。
    綜合以上因素,公司2014投資亮點(diǎn)在于蘋(píng)果業(yè)務(wù)的上揚(yáng)以及工業(yè)用設(shè)備需求的持續(xù)提升,外加上藍(lán)寶石切割設(shè)備及3D 打印方面的預(yù)期,我們看好公司未來(lái)的投資屬性,維持對(duì)公司的“推薦”評(píng)級(jí)。主營(yíng)業(yè)務(wù)方面,2013-2015年EPS 為0.44、0.61、0.73元,對(duì)應(yīng)PE 為28.90、21.19、17.56倍。今年對(duì)IPG 等公司的股權(quán)處置將貢獻(xiàn)接近0.2元的業(yè)績(jī),調(diào)整之后公司2013-2015年EPS 為0.64、0.61、0.73元,EPS 為19.98、21.13、17.53倍。#p#分頁(yè)標(biāo)題#e#