2021年6月19日,上海柏楚電子科技股份有限公司(以下簡稱“柏楚電子”或“公司”)回復(fù)了上交所關(guān)于公司向特定對象發(fā)行股票申請文件的問詢函。
此前柏楚電子發(fā)布向特定對象發(fā)行A股股票的預(yù)案,擬發(fā)行股票數(shù)量不超過3000萬股,募集資金總額不超過10億元,主要投向智能切割頭擴(kuò)產(chǎn)項(xiàng)目。上交所對此預(yù)案發(fā)出問詢函,針對三個(gè)募投項(xiàng)目的相關(guān)細(xì)節(jié)提出問詢。
目前,國內(nèi)激光切割頭總?cè)萘?5538臺,且大部分市場被德國公司壟斷。2021年1月至5月,公司僅有的兩個(gè)激光切割頭系列產(chǎn)品實(shí)現(xiàn)銷量500余臺。兩年內(nèi),公司要實(shí)現(xiàn)14800臺的產(chǎn)能擴(kuò)張,達(dá)產(chǎn)后是否會(huì)出現(xiàn)產(chǎn)能浪費(fèi)值得關(guān)注。
此外,公司目前市盈率(TTM)為93.6倍,高于科創(chuàng)板平均市盈率67.97倍(2021年6月18日數(shù)據(jù)),估值較高風(fēng)險(xiǎn)需關(guān)注。
一季度業(yè)績實(shí)現(xiàn)較大幅度增長
柏楚電子主要從事激光切割控制系統(tǒng)研發(fā)、生產(chǎn)和銷售,為各類激光切割設(shè)備制造商提供以激光切割控制系統(tǒng)為核心的各類自動(dòng)化產(chǎn)品。主要產(chǎn)品包括隨動(dòng)控制系統(tǒng)、板卡控制系統(tǒng),總線控制系統(tǒng)及其他相關(guān)配套產(chǎn)品。
2020年全年和2021年一季度,柏楚電子實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入5.71億元、1.18億元,同比分別增長51.79%、147.00%;實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤3.71億元、1.88億元,同比分別增長50.46%、126.39%。
圖1:2018年至2021年一季度柏楚電子營業(yè)收入及歸母凈利潤
2021年一季度公司業(yè)績實(shí)現(xiàn)較大幅度增長,主要是因?yàn)橐患径裙局泄β士刂葡到y(tǒng)業(yè)務(wù)訂單量持續(xù)增長及總線系統(tǒng)訂單量增長幅度較大。
擬募資10億元投向激光切割頭業(yè)務(wù)
2021年3月,柏楚電子發(fā)布向特定對象發(fā)行A股股票的預(yù)案,擬發(fā)行股票數(shù)量不超過3000萬股,募集資金總額不超過10億元,主要投向智能切割頭擴(kuò)產(chǎn)項(xiàng)目、智能焊接機(jī)器人及控制系統(tǒng)產(chǎn)業(yè)化項(xiàng)目和超高精密驅(qū)控一體研發(fā)項(xiàng)目。
圖2:定向增發(fā)募集資金投向
其中智能切割頭擴(kuò)產(chǎn)項(xiàng)目的開展主體為公司控股子公司波刺自動(dòng)化,負(fù)責(zé)智能切割頭的機(jī)械設(shè)計(jì)和機(jī)械制造。計(jì)劃投資總額為6.18億元,包括鋪底流動(dòng)資金0.43億元。
柏楚電子于2018年以參股方式參與設(shè)立波刺自動(dòng)化,2019年底,柏楚電子通過全資子公司柏楚數(shù)控收購股東陳維生持有的波刺自動(dòng)化46%的股權(quán)。收購?fù)瓿珊?,柏楚?shù)控持有波刺自動(dòng)化86%的股權(quán),實(shí)現(xiàn)對波刺自動(dòng)化的控制,此次收購形成商譽(yù)1766萬元。
自收購以來,波刺自動(dòng)化凈利潤連續(xù)兩年虧損。2019年和2020年,波刺自動(dòng)化凈利潤分別虧損443.55萬元、770.25萬元。2021年1月至5月,波刺自動(dòng)化實(shí)現(xiàn)凈利潤982.69萬元,實(shí)現(xiàn)扭虧為盈。
激光切割頭產(chǎn)品產(chǎn)能擴(kuò)張是否過快?
智能切割頭擴(kuò)產(chǎn)項(xiàng)目達(dá)產(chǎn)后,柏楚電子將形成BLT64X系列、BLT83X系列等六大產(chǎn)品系列,將實(shí)現(xiàn)年產(chǎn)14800臺智能激光切割頭產(chǎn)品的產(chǎn)能。根據(jù)公司非公開發(fā)行募集說明書中的實(shí)施進(jìn)度表,該項(xiàng)目計(jì)劃兩年時(shí)間完成。
圖3:智能切割頭擴(kuò)產(chǎn)項(xiàng)目計(jì)劃產(chǎn)能
進(jìn)一步研究發(fā)現(xiàn),2020年,波刺自動(dòng)化小批量生產(chǎn)和實(shí)現(xiàn)對外銷售的僅兩個(gè)系列產(chǎn)品:BLT64X系列和BLT83X系列。2020年和2021年1-5月,波刺自動(dòng)化實(shí)現(xiàn)銷售智能切割頭分別為221套和513套。截至2021年5月31日,公司智能激光切割頭業(yè)務(wù)在手訂單數(shù)量為109套,已與下游客戶簽署的框架協(xié)議/意向性協(xié)議的訂單數(shù)量為480套。
激光切割頭市場包括增量市場和存量市場,一方面,市場上每年新增的激光切割設(shè)備均需按照1:1搭配激光切割頭,該部分市場即為激光切割頭的增量市場;另一方面,激光切割頭的工況環(huán)境相對惡劣,更換頻繁,該部分市場即為存量市場。根據(jù)公司的估算,2020年國內(nèi)增量市場容量為49930臺,存量市場容量為15608臺,市場總?cè)萘繛?5538臺。
圖4:2020年國內(nèi)激光切割頭市場容量
激光切割頭大部分市場被德國公司壟斷,在6KW以上的高功率激光切割頭領(lǐng)域,進(jìn)口品牌市場占有率超過90%。公司主要競爭對手德國Precitec,目前占據(jù)了我國激光切割頭高端市場,其中6KW以上的高功率智能切割頭幾乎被其壟斷。
在三維五軸激光切割頭領(lǐng)域,公司的主要競爭對手為德國LT公司,目前市場上暫無可以替代該公司的三維切割頭產(chǎn)品,整個(gè)三維五軸激光切割頭領(lǐng)域市場幾乎被其壟斷。
可以看出,截至2021年5月底,公司僅有的兩個(gè)激光切割頭系列產(chǎn)品實(shí)現(xiàn)銷量500余臺,市場目前激光切割頭總?cè)萘?5538臺,且大部分市場被德國公司壟斷。兩年內(nèi)公司要實(shí)現(xiàn)14800臺的產(chǎn)能擴(kuò)張,達(dá)產(chǎn)后是否會(huì)出現(xiàn)產(chǎn)能浪費(fèi)值得關(guān)注。
此外,根據(jù)Wind數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì),公司市盈率(TTM)為93.6倍,2021年6月18日科創(chuàng)板平均市盈率為67.97倍,公司目前估值較高風(fēng)險(xiǎn)需關(guān)注。
轉(zhuǎn)載請注明出處。