①國內(nèi)激光設(shè)備龍頭

公司是國內(nèi)激光設(shè)備龍頭，創(chuàng)立于1999年，2004年上市，2005年完成股權(quán)分置改革。

作為設(shè)備商，公司橫向縱向拓展能力強，橫向可拓展到不同應(yīng)用領(lǐng)域，縱向可向上游光源和關(guān)鍵零部件延伸。公司從最初的小功率激光打標(biāo)→增加布局PCB+LED→突破大功率、進入蘋果→光纖激光器切割/新能源/OLED/半導(dǎo)體等領(lǐng)域，涉及包括打標(biāo)、焊接、切割、PCB鉆孔、工業(yè)機器人等200余種工業(yè)激光設(shè)備和智能裝備解決方案，是國內(nèi)唯一能提供全系列激光裝備的廠商。

②蘋果將迎創(chuàng)新大年

預(yù)期蘋果將于2020年推出5G手機，包括外觀件、天線、基帶等多個零部件的潛在設(shè)計改變將帶來激光設(shè)備的增量空間，疊加強勁換機需求，保守估計明年蘋果業(yè)務(wù)有望產(chǎn)生32億營收，同比增長78%。蘋果業(yè)務(wù)的毛利率高于公司其他業(yè)務(wù)毛利率，因此蘋果業(yè)務(wù)增長將有效改善產(chǎn)品結(jié)構(gòu)，帶來整體毛利率水平提升。

③OLED、鋰電池、半導(dǎo)體有望維持高景氣度

1）面板：2019年公司面板業(yè)務(wù)預(yù)計將保持高速增長，有望達(dá)到10億元，其中OLED營收超過50%。我們認(rèn)為2020、2021年公司面板業(yè)務(wù)有望同比+35%和26%，主要基于公司在面板行業(yè)的地位及國內(nèi)OLED產(chǎn)線的順利投產(chǎn)。2）新能源：受益下游大客戶產(chǎn)能持續(xù)擴充，2019年公司新能源業(yè)務(wù)營收有望增長至12億元，同比+87%。國內(nèi)其他動力電池供應(yīng)商包括比亞迪、國軒高科等產(chǎn)能也將持續(xù)擴大，公司作為國內(nèi)激光器龍頭廠商，將受益下游產(chǎn)能的擴充。我們預(yù)計2020-2021年公司新能源業(yè)務(wù)將持續(xù)穩(wěn)步增長，同比分別+30%和30%。3）半導(dǎo)體有望接力成為下一個高增長點。預(yù)計今年半導(dǎo)體相關(guān)設(shè)備訂單同比增長近4倍，已打通國內(nèi)主流封測廠，證明公司實力。預(yù)計明年半導(dǎo)體仍維持?jǐn)?shù)倍增速，接力PCB、鋰電成為新的增長亮點。

④PCB和新能源下游需求有望復(fù)蘇

1）2019年，受下游需求疲軟、中美貿(mào)易摩擦及華為事件的影響，PCB廠商擴產(chǎn)進度放緩，公司PCB業(yè)務(wù)將同比下滑30%。2020年，我們認(rèn)為PCB行業(yè)景氣度有望復(fù)蘇，增長動力主要來自5G基礎(chǔ)設(shè)施投資加速、智能手機需求復(fù)蘇、5G和產(chǎn)品輕量化驅(qū)動PCB產(chǎn)品持續(xù)升級。2）2020年我們保守估計大功率業(yè)務(wù)將維持個位數(shù)增長，毛利率有望企穩(wěn)，主要因上游激光器廠商IPG、銳科等在過去三個季度中毛利率下跌劇烈，大部分二三線廠商已處于盈虧平衡線附近，預(yù)估明年價格壓力可能減輕。